九龙证券平台小摩：中国汽车股上半年业绩表现料将呈现分化格局升零跑汽车目标价至90港元

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　　摩根大通发布研报称，中国汽车股上半年业绩表现料将呈现分化格局，尽管板块年初至今整体上涨9%（跑输恒生国企指数18%），但个股表现受新车型、销量、盈利及政策等因素影响差异显著。

　　小摩对第二季业绩的核心观点如下：

　　零跑汽车（09863）有望成为亮点，其第二季销量按季增长53%且毛利率保持稳定，预计将较市场预期提前一季实现单季盈利，并可能因与Stellantis的碳积分协议录得额外收益，故上调其2025及26年盈利预测约16%和13%，目标价由82港元升至90港元。

　　理想汽车-W（02015）虽因促销活动可能导致第二季车辆毛利率小幅下滑，但重点在于即将推出的两款纯电新车型——7月29日上市的i8豪华SUV（预售价约35万元人民币）及9月上市的i6中型SUV（约25万元人民币），预计将从第三季起推升销量和盈利能力，其专注家庭用户与高端市场的差异化定位在当前低端市场激烈竞争中具备优势。评级增持，目标价135港元。

　　长城汽车（02333）因销量增长及俄罗斯递延税返还，预计第二季盈利按季大增90%，但同比仍下滑15%。小鹏汽车-W（09868）当季车辆毛利率料将小幅改善，市场焦点在于G7等SUV车型销量能否实现倍增，以及8月推出的新款P7轿跑（对标小米SU7）与第四季首款增程序车型的市场表现。评级增持，目标价由122港元下调至100港元。

　　合资品牌方面，小摩将上汽集团（600104.SH）评级由“减持”上调至“中性”，因其盈利趋稳且大众汽车将通过合资公司在2026至27年推出18款新车，目标价由11元人民币升至15元人民币；广汽集团（02238）则可能发布上半年盈利预警。比亚迪股份（01211）目标价为180港元，评级“增持”。

　　小摩指出，汇率波动值得关注，人民币对卢布、雷亚尔、墨西哥比索、欧元及英镑等主要出口市场货币贬值，或为比亚迪、长城、吉利及上汽等出口型车企带来汇兑收益。长期来看，行业竞争格局将分化为三大阵营：具备成本、规模与垂直整合优势的领先品牌（如比亚迪、吉利）；聚焦智能化的新势力（如小米集团-W（01810）、华为、小鹏、理想）；以及战略收缩或力求重振的在华外资车企（如大众、丰田等）。